Разделы

Авто
Бизнес
Болезни
Дом
Защита
Здоровье
Интернет
Компьютеры
Медицина
Науки
Обучение
Общество
Питание
Политика
Производство
Промышленность
Спорт
Техника
Экономика

Ограничения в связи с интересами акционеров

Ограничения в связи с расширением производства

Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью

Ограничения контрактного характера

Во многих странах величина выплачиваемых дивидендов регулиру­ется специальными контрактами в том случае, когда коммерческая организация хочет получить долгосрочную ссуду. Для того чтобы обес­печить обслуживание такого долга, в контракте, как правило, огова­ривается либо предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестиру­емой прибыли. В России подобной практики нет; некоторыми аналога­ми ее являются обязательность формирования резервного капитала в размере не менее 15% уставного капитала общества и закрепленное за советом директоров право ограничения сверху размера выплачиваемых дивидендов, которым администрация и может воспользоваться при не­обходимости, в частности, при получении долгосрочной ссуды.

Как уже упоминалось выше, дивиденды в денежной форме могут быть выплачены лишь в том случае, если у компании есть деньги на расчетном счете или денежные эквиваленты, конвертируемые в день­ги, достаточны для выплаты. Теоретически коммерческая организа­ция может взять кредит для выплаты дивидендов, однако это не все­гда возможно и, кроме того, связано с дополнительными расходами. Таким образом, коммерческая организация может быть прибыльной, но не готовой к выплате дивидендов по причине отсутствия реальных денежных средств. В России в условиях исключительно высокой вза­имной неплатежеспособности такая ситуация вполне реальна.

Многие компании, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой поиска финансовых источников для целесообразного рас­ширения производственных мощностей. Дополнительные источники финансовых ресурсов нужны как компаниям, наращивающим объемы производства высокими темпами, — для приобретения дополнитель­ных производственных мощностей, так и компаниям с относительно невысокими темпами роста — для обновления материально-техничес­кой базы. В этих случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат. Известна практика, когда в учредительных доку­ментах оговаривается минимальная доля текущей прибыли, обязатель­ная к реинвестированию, что как раз и делается исходя из предположе­ния о предпочтительности развития производства.

Как было отмечено выше, в основе дивидендной политики лежит общеизвестный ключевой принцип финансового управления — прин­цип максимизации совокупного дохода акционеров. Величина его за истекший период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. Поэтому, определяя оптималь­ный размер дивидендов, директорат компании и акционеры должны оценивать, как величина дивиденда может повлиять на стоимость ком­пании в целом. Последняя, в частности, выражается в рыночной цене акций, которая зависит от многих факторов: общего финансового по­ложения компании на рынках капитала, товаров и услуг, размера вып­лачиваемых дивидендов, темпа их роста и др. В условиях постоянного роста дивидендов с темпом прироста g цена акций может быть исчислена по формуле Гордона. Возмож­ность применения данной формулы для выработки дивидендной по­литики рассмотрим на следующем примере.

Пример

Чистая прибыль компании за год составила 1,73 млн. руб. Прием­лемая норма прибыли равна 17%. Имеется два варианта обновления материально-технической базы. Первый требует реинвестирования 50% прибыли, второй — 20%. В первом случае годовой темп прирос­та прибыли составит 8%, во втором — 3%. Какая дивидендная поли­тика более предпочтительна?

Дивиденд за текущий год составит:

по первому варианту: 0,865 млн. руб. (1,73 • 0,5);

по второму варианту: 1,384 млн. руб. (1,73 • 0,8).

Цена акций составит: по первому варианту:

по второму варианту:

Совокупный результат составит: по первому варианту — 11,245 млн. руб. (0,865 + 10,38); по второму варианту— 11,564 млн. руб. (1,384 + 10,18).

Следовательно, второй вариант максимизирует совокупный доход акционеров и является предпочтительным.

Существуют и другие обстоятельства, увязывающие размер дивидендов и интересы акционеров. Так, если на рынке капитала имеются возможности участия в инвестиционных проектах с более высокой нормой прибыли, чем обеспечивается данной компанией, ее акционеры могут проголосовать за более высокий дивиденд.

Определенные противоречия могут возникать и среди акционеров. Так, более богатые акционеры могут настаивать на реинвестировании всей прибыли с тем, чтобы избежать налога; другие интересы могут иметь относительно небогатые акционеры.

Наконец дивидендная политика тесно связана с проблемой «раз­жижения» права собственности (dilution оf ownership). Под ним пони­мается появление новых акционеров в случае, если выплачиваются высокие дивиденды, а для обеспечения потребности в финансовых источниках коммерческая организация прибегает к дополнительной эмиссии акций. Не желая этого, акционеры могут сознательно огра­ничивать размер дивидендов.

Дата публикации:2014-01-23

Просмотров:546

Вернуться в оглавление:

Комментария пока нет...


Имя* (по-русски):
Почта* (e-mail):Не публикуется
Ответить (до 1000 символов):







 

2012-2018 lekcion.ru. За поставленную ссылку спасибо.